步步高（002251）意图15.8亿元吞并闯关IPO失败的同行--南城百货，后者承诺三年内业绩稳步增长，但却难掩去年业绩增长乏力的尴尬，南城百货的业绩承诺能否实现？步步高此前曾扬言5年内把电商规模做到210亿元，现在逆势收购传统零售业资产，公司转型做电商的前景还是否值得期待？ 步步高亮出大动作 南城百货高溢价惹质疑 南城百货2011年末闯关IPO失败，其中一个主要原因便是盈利能力不强，有者在全景网互动平台向公司抱怨收购价太高，可公司却坚称价位基本公允合理。 南城百货2013年盈利1.05亿元，比2010年的净利润还少了近300万元，按照上年净利润计算，此次交易中南城百货市盈率为15倍，而目前二级市场上同类型公司的市盈率是12倍左右，就连步步高自身的动态市盈率也徘徊在11倍上下。 一个折戟IPO的上市公司，真的值步步高花这么大价钱吗？ “现在传统零售业这个板块已经弱得不行了，但一级市场的估值会偏高一点点，大概在14-15倍，跟二级市场在估值方面存在倒挂现象。我个人认为这个价格偏高一点点，但是如果综合考虑到南城百货的规模以及门店的物理位置这些方面的话，价格还是可以接受的。”有行业分析师这样分析此次交易的收购价格。 南城百货目前拥有38家门店，总经营面积为45万平米，若此次交易顺利完成，步步高门店数量将达191家，经营面积超过220万平米。去年步步高的营业收入约为105亿元，但在广西的营业额仅为6891万元，占公司总营收的比重不足1%，南城百货去年营业收入为30.91亿元，从规模上看，吞并南城百货后，步步高着实“胖了”不少。 南城百货业绩下滑遭诟病 业绩承诺是否可期？ 此次步步高吞并南城百货的过程似乎绕不开后者盈利能力不佳这个话题。南城百货毛利率近年来也出现下滑。2013年度，在营业收入增长的情况下，南城百货净利润同比下降近两成。 在目前行业景气度低迷的情况下，经营业绩出现滑坡的南城百货如何兑现三年的业绩承诺？根据利润补偿安排，它需要在2014、2015和2016年预计实现的净利润应分别为1.11亿、1.21亿和1.33亿元。 有步步高高管对记者表示，在三年业绩承诺期内，公司首先会把经营工作做好，同时南城百货的管理团队会保持基本稳定。在该高管看来，2013年年南城百货业绩的明显下滑跟它激进的扩张策略不无关系。“它一直想再度闯关IPO，为此采取了一些激进的扩张策略，去年新店开得相对较多，进入云南省后亏损较多，使得去年它的经营业绩下滑。” 有熟悉南城百货当年IPO内情的分析师向记者透露，南城百货的盈利能力确实较为平淡，但它的规模和不少门店的物理位置是步步高很看重的，未来三年的业绩承诺应该是可以实现的，因为步步高最近几年在湖南、江西都积累了不少经验，也会保持南城百货管理团队的基本稳定，所以还是有一定的理由去相信它确实能把南城百货整合好。 大手笔整合线下资源 步步高电商业务地位降？ 在宣布并购南城百货的同时，步步高还打算出资1亿元设立支付公司。去年底公司已出资1亿元设立电商公司。 去年年底步步高的电商业务刚刚上线，今年3月份公司负责电商业务的CEO李锡春便放出豪言：步步高未来的发展方向是“实体+线上”的综合零售商，其中电商业务要在五年内达到步步高实体店目前的销售规模，即210亿元。 这就让者纳闷儿了：打着转型旗号的步步高，电商业务还没走出大本营湖南，紧接着又在广西大举整合线下资源，步步高的转型到底是真是假？公司高管口中这210亿元的电商销售规模如何实现？ 有调研过步步高的行业研究员私下对记者表示，此前公司曾计划电商业务三年内盈利，这个目标还值得期待，但五年实现210亿元的销售规模，这个确实不太可能。“将来兼并南城百货之后 步步高的发展重心将更加向线下倾斜，而电商只是给公司线下的实体店增加了一个高效率、低成本的销售渠道。” 据了解，步步高的电商业务2014年计划实现营业收入2-3亿元，占公司全年总营收的2%左右。由于物流配送等方面的原因，步步高的电商业务目前主要在湖南市场开展，公司内部人士透露，把湖南当地的电商业务规模和物流配送做好之后，这块业务未来肯定会逐渐向广西、江西等地拓展，只是对于者来说，电商业务的拓展目前还难有时间表
步步高（002251）意图15.8亿元吞并闯关IPO失败的同行--南城百货，后者承诺三年内业绩稳步增长，但却难掩去年业绩增长乏力的尴尬，南城百货的业绩承诺能否实现？步步高此前曾扬言5年内把电商规模做到210亿元，现在逆势收购传统零售业资产，公司转型做电商的前景还是否值得期待？
步步高亮出大动作 南城百货高溢价惹质疑
南城百货2011年末闯关IPO失败，其中一个主要原因便是盈利能力不强，有者在全景网互动平台向公司抱怨收购价太高，可公司却坚称价位基本公允合理。
南城百货2013年盈利1.05亿元，比2010年的净利润还少了近300万元，按照上年净利润计算，此次交易中南城百货市盈率为15倍，而目前二级市场上同类型公司的市盈率是12倍左右，就连步步高自身的动态市盈率也徘徊在11倍上下。
一个折戟IPO的上市公司，真的值步步高花这么大价钱吗？
“现在传统零售业这个板块已经弱得不行了，但一级市场的估值会偏高一点点，大概在14-15倍，跟二级市场在估值方面存在倒挂现象。我个人认为这个价格偏高一点点，但是如果综合考虑到南城百货的规模以及门店的物理位置这些方面的话，价格还是可以接受的。”有行业分析师这样分析此次交易的收购价格。
南城百货目前拥有38家门店，总经营面积为45万平米，若此次交易顺利完成，步步高门店数量将达191家，经营面积超过220万平米。去年步步高的营业收入约为105亿元，但在广西的营业额仅为6891万元，占公司总营收的比重不足1%，南城百货去年营业收入为30.91亿元，从规模上看，吞并南城百货后，步步高着实“胖了”不少。
南城百货业绩下滑遭诟病 业绩承诺是否可期？
此次步步高吞并南城百货的过程似乎绕不开后者盈利能力不佳这个话题。南城百货毛利率近年来也出现下滑。2013年度，在营业收入增长的情况下，南城百货净利润同比下降近两成。
在目前行业景气度低迷的情况下，经营业绩出现滑坡的南城百货如何兑现三年的业绩承诺？根据利润补偿安排，它需要在2014、2015和2016年预计实现的净利润应分别为1.11亿、1.21亿和1.33亿元。
有步步高高管对记者表示，在三年业绩承诺期内，公司首先会把经营工作做好，同时南城百货的管理团队会保持基本稳定。在该高管看来，2013年年南城百货业绩的明显下滑跟它激进的扩张策略不无关系。“它一直想再度闯关IPO，为此采取了一些激进的扩张策略，去年新店开得相对较多，进入云南省后亏损较多，使得去年它的经营业绩下滑。”
有熟悉南城百货当年IPO内情的分析师向记者透露，南城百货的盈利能力确实较为平淡，但它的规模和不少门店的物理位置是步步高很看重的，未来三年的业绩承诺应该是可以实现的，因为步步高最近几年在湖南、江西都积累了不少经验，也会保持南城百货管理团队的基本稳定，所以还是有一定的理由去相信它确实能把南城百货整合好。
大手笔整合线下资源 步步高电商业务地位降？
在宣布并购南城百货的同时，步步高还打算出资1亿元设立支付公司。去年底公司已出资1亿元设立电商公司。
去年年底步步高的电商业务刚刚上线，今年3月份公司负责电商业务的CEO李锡春便放出豪言：步步高未来的发展方向是“实体+线上”的综合零售商，其中电商业务要在五年内达到步步高实体店目前的销售规模，即210亿元。
这就让者纳闷儿了：打着转型旗号的步步高，电商业务还没走出大本营湖南，紧接着又在广西大举整合线下资源，步步高的转型到底是真是假？公司高管口中这210亿元的电商销售规模如何实现？
有调研过步步高的行业研究员私下对记者表示，此前公司曾计划电商业务三年内盈利，这个目标还值得期待，但五年实现210亿元的销售规模，这个确实不太可能。“将来兼并南城百货之后 步步高的发展重心将更加向线下倾斜，而电商只是给公司线下的实体店增加了一个高效率、低成本的销售渠道。”
据了解，步步高的电商业务2014年计划实现营业收入2-3亿元，占公司全年总营收的2%左右。由于物流配送等方面的原因，步步高的电商业务目前主要在湖南市场开展，公司内部人士透露，把湖南当地的电商业务规模和物流配送做好之后，这块业务未来肯定会逐渐向广西、江西等地拓展，只是对于者来说，电商业务的拓展目前还难有时间表